【家紡百事通網(wǎng)訊】導(dǎo)讀：股權(quán)眾籌是幼兒園和小學(xué)階段，中學(xué)就是步入新四板和新三板，上了大學(xué)就到了中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板市場。
截止6月1日，新三板掛牌企業(yè)共2492家， 僅5月22日至29日一周便有35家企業(yè)掛牌新三板。企業(yè)之所以會“瘋魔化”追求登陸新三板，主要在于新三板受政策扶持，且相較于A股而言其掛牌門檻更低，有助企業(yè)拓寬融資渠道，加之做市商制度的出世，更為新三板的火熱新添雙翼。VC/PE也在積極搶占這一“中國版納斯達(dá)克”，洪泰基金盛希泰更聲稱要“熊抱新三板”。
但成功掛牌并不等同于能夠成功轉(zhuǎn)板，目前成功從新三板轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板/中小板的企業(yè)共有11家，但這些企業(yè)轉(zhuǎn)板仍舊繞不開IPO環(huán)節(jié)，不算真正意義上的轉(zhuǎn)板，如何實現(xiàn)板塊之間直接對接也是新三板征途上亟待破除的門檻。此外，注冊制的臨近也可能使得新三板熱度降低。
“股權(quán)眾籌是幼兒園和小學(xué)階段，中學(xué)就是步入新四板和新三板，上了大學(xué)就到了中小板、創(chuàng)業(yè)板和主板市場”。關(guān)于企業(yè)的成長，央行金融研究所所長姚余棟在多個場合表達(dá)了這個觀點。姚余棟認(rèn)為，股權(quán)眾籌可以定位為五板或新五板，將來可以直接對接新三板。
姚余棟所設(shè)想的“股權(quán)眾籌對接新三板”，已經(jīng)在實踐中了。
低風(fēng)險、高收益的誘惑
2015年3月23日，偉恒生物在眾籌網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺上線，融資計劃800萬元，但截止到6月2日，該項目已經(jīng)預(yù)約投資4000萬元，完成進(jìn)度為500%，遠(yuǎn)高于眾籌網(wǎng)上的其他項目。與眾不同的是，恒偉生物是擬掛牌新三板項目。
股權(quán)眾籌平臺的定位大多為天使輪和Pre-A輪，項目過于早期，對于投資人來說，風(fēng)險和退出是很大的問題。而新三板項目與創(chuàng)業(yè)項目相比，風(fēng)險更小，收益更高。
“偉恒生物這個項目的特征就是階段比較后期，并且有背書，有會計事務(wù)所的審計報告、有律所的報告、有券商的忠誠督導(dǎo)制度，甚至有券商本身的信用做背書，因此，風(fēng)險相對較小?！北娀I網(wǎng)CEO孫宏生告訴記者，“新三板現(xiàn)在交易很活躍，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓，或者通過定增、競價，交易活躍度很高，退出收益也不錯”。
孫宏生指出，除了收益和退出，股權(quán)眾籌對接新三板還可以解決三個問題。首先，流動性。股權(quán)眾籌可以擴(kuò)大股東規(guī)模，從而交易的活躍度提升；其二，降低了投資門檻，從500萬降到10萬起，從而也增加了投資渠道；其三，提供了一種以自有資金做市的方式。
第一個吃螃蟹者
2015年5月18日，股權(quán)眾籌平臺眾投邦獲得5000萬美元B輪融資，投資方為同創(chuàng)偉業(yè)。這是迄今為止，國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺獲得的單筆最大融資。與其他股權(quán)眾籌平臺不同，眾投邦在創(chuàng)建之初，就精準(zhǔn)地定位為新三板股權(quán)眾籌。據(jù)了解，華人天地是該平臺的第一個掛牌新三板項目，也是行業(yè)內(nèi)的第一個典型案例。
眾投邦是如何篩選項目的？創(chuàng)始人朱鵬煒表示，新三板有上市準(zhǔn)則要求，如注冊成立時間兩年以上、有完整的兩年會計報表；業(yè)務(wù)具有可持續(xù)發(fā)展性，業(yè)務(wù)模式成型。眾投邦在吸納項目時，將這兩個標(biāo)準(zhǔn)再細(xì)化為8個標(biāo)準(zhǔn)，包括：利潤在100萬以上、處于企業(yè)發(fā)展的拐點狀態(tài)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投過的項目優(yōu)先、券商進(jìn)駐的項目優(yōu)先，等等。
“投資人的退出渠道也是非常通暢的，”朱鵬煒描述道：“已經(jīng)掛牌的項目，可以過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式來退出；如果未能上新三板，主投方會跟企業(yè)簽訂未上市的回購?fù)顺鰠f(xié)議?！?/span>
新三板為股權(quán)眾籌帶來活力，但優(yōu)質(zhì)項目依然缺乏
其他未上線新三板項目的股權(quán)眾籌平臺，也表示看好這種方式。天使街創(chuàng)始人劉思宇向記者表示，融資方式就只有債權(quán)和股權(quán)兩種，股權(quán)眾籌平臺能作為新三板或擬掛牌新三板企業(yè)的一種股權(quán)融資通道，本身就是為中國資本市場服務(wù)，并會成為重要的組成部分。劉思宇透露，已經(jīng)有多家券商找到天使街，希望在新三板融資領(lǐng)域與天使街展開深入合作，甚至探討了券商戰(zhàn)略入股股權(quán)眾籌平臺的可能性。
關(guān)于股權(quán)眾籌平臺熱衷新三板項目的原因，國信行健TMT基金合伙人柏婷認(rèn)為，股權(quán)眾籌平臺做TMT項目已經(jīng)遇到問題，因此開始摸索做消費連鎖類的項目，模式更容易理解，也更容易看見現(xiàn)金流。新三板的火熱給股權(quán)眾籌平臺帶來了新的項目源，也使股權(quán)眾籌的模式可以依靠新三板的余溫活躍度提升，短期內(nèi)可以支撐股權(quán)眾籌平臺走的更遠(yuǎn)。
但對于股權(quán)眾籌平臺來說，最缺的還是優(yōu)質(zhì)項目。那些好的創(chuàng)業(yè)項目，早已被主流VC搶光。優(yōu)質(zhì)的擬掛牌新三板企業(yè)，也有私募機(jī)構(gòu)在緊盯著。股權(quán)眾籌平臺上的新三板項目并不多。5月份，眾投邦有四個項目上線；眾籌網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺目前有兩個擬掛牌新三板項目；天使客3月份成立新三板領(lǐng)投基金，目前為止有兩個擬掛牌新三板項目融資成功。
灰色地帶？
目前有三種涉足方式，一是基金管理公司發(fā)行新三板領(lǐng)投基金，并在股權(quán)眾籌平臺募集資金，再以有限合伙的形式參與新三板項目，包括擬掛牌新三板企業(yè)定增（股改前后和掛牌前的定增），以及新三板掛牌公司的定增和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等項目；二是股權(quán)眾籌平臺發(fā)行專門投資新三板的基金產(chǎn)品，并將募集資金投入到企業(yè)掛牌新三板前后的上述項目中去；三是直接在股權(quán)眾籌平臺投資擬掛牌新三板企業(yè)轉(zhuǎn)讓的部分股權(quán)，或新三板掛牌公司的定增項目。
北京大成律師事務(wù)所趙宇律師向記者表示，上述第二種模式涉嫌違規(guī)，主要在于股權(quán)眾籌平臺不具備基金發(fā)行和管理資質(zhì)。另外，從股權(quán)眾籌的定位上看，《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》明確將股權(quán)眾籌定位為信息中介。中介就要客觀中立，不被相關(guān)利益裹挾，如果自身涉足項目之中，面對投資收益誘惑，難免會在宣傳推介、投后管理、退出選擇等方面偏離股權(quán)眾籌平臺應(yīng)有的視角。
但是，監(jiān)管尚未明晰，平臺可以通過第三方投資公司合作發(fā)行基金，再領(lǐng)投新三板項目進(jìn)行規(guī)避。目前看來，優(yōu)質(zhì)項目難找才是股權(quán)眾籌平臺的首要困擾，合規(guī)性在其次。新三板帶給股權(quán)眾籌平臺的活力能夠持續(xù)多久，還是未知數(shù)。
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